Come i tassi BCE possono influire sul cambio euro sterlina

Due “BCE” da non confondere

Sul nostro sito la BCE compare quasi sempre come la fonte del tasso di cambio di riferimento, il numero pubblicato ogni giorno lavorativo che usiamo per il convertitore. Quella è un’attività statistica e informativa: la BCE rileva il mercato, non fissa il prezzo della sterlina. Se ti interessa la differenza con il cambio che ti applica la banca, la trovi nella pagina sui tassi BCE e Banca d’Italia.

Qui parliamo invece della BCE come banca centrale, cioè dell’istituzione che decide i tassi d’interesse ufficiali per tutta l’area dell’euro. Sono due funzioni separate. La seconda, però, è uno dei fattori che contribuiscono a muovere il cambio che poi la prima registra.

Come decide la BCE

Le decisioni di politica monetaria spettano al Consiglio direttivo, formato dai membri del Comitato esecutivo della BCE e dai governatori delle banche centrali nazionali dei paesi dell’area euro, compreso il Governatore della Banca d’Italia. Si riunisce per la politica monetaria ogni sei settimane circa, secondo un calendario pubblicato con largo anticipo.

L’obiettivo principale è la stabilità dei prezzi, che la BCE definisce come un’inflazione del 2% nel medio termine, con un impegno simmetrico: deviazioni verso l’alto e verso il basso sono considerate ugualmente indesiderabili. Per raggiungerlo fissa tre tassi ufficiali:

• Tasso sui depositi presso la banca centrale: remunera la liquidità che le banche depositano overnight presso l’Eurosistema. È il tasso attraverso cui oggi la BCE orienta concretamente la politica monetaria.
• Tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali: il costo a cui le banche possono ottenere liquidità settimanale dall’Eurosistema.
• Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: il costo del credito overnight, normalmente il più alto dei tre.

Oltre ai tassi, la BCE può agire sulle dimensioni del proprio bilancio, comprando titoli o lasciando che quelli in portafoglio giungano a scadenza senza reinvestirli. Anche questo influisce sui rendimenti di mercato e quindi, indirettamente, sull’attrattiva dell’euro. I valori in vigore dei tassi sono sempre pubblicati sul sito della BCE: è lì che vanno verificati.

Il differenziale con la Banca d’Inghilterra

Un cambio è un rapporto, e lo stesso vale per i suoi fattori. Per il cambio euro sterlina conta poco il livello assoluto dei tassi BCE: conta la loro distanza da quelli della Banca d’Inghilterra e, soprattutto, come i mercati pensano che quella distanza evolverà.

Il ragionamento è questo. Un investitore che può scegliere tra un deposito o un titolo in euro e uno equivalente in sterline guarda al rendimento. Se le attività in euro diventano relativamente più remunerative, la domanda di euro tende a salire e l’euro può rafforzarsi contro la sterlina; se è la sterlina a offrire di più, la pressione va nella direzione opposta. In termini di grafico GBP/EUR, quello che mostra quanti euro vale 1 sterlina, un euro più forte corrisponde a una linea in discesa.

Se invece le due banche centrali si muovono in parallelo, per esempio perché affrontano un’inflazione simile nello stesso momento, il differenziale cambia poco e l’effetto sul cambio può essere limitato anche in presenza di decisioni importanti. Il funzionamento dell’altra metà del confronto è spiegato nella guida sulla Banca d’Inghilterra e la sterlina.

Perché a volte il cambio fa il contrario di quanto ti aspetti

Capita spesso: la BCE alza i tassi e l’euro si indebolisce, oppure li taglia e l’euro si rafforza. Non è un’anomalia, è il modo in cui funzionano i mercati. Le ragioni più comuni sono tre.

La prima è che il mercato sconta in anticipo le decisioni attese. Se tutti si aspettavano un rialzo di una certa entità e la BCE lo decide esattamente così, il cambio ha già incorporato quella notizia nelle settimane precedenti. Se il rialzo è più piccolo del previsto, la reazione può persino essere quella di un taglio.

La seconda è il peso delle indicazioni sul futuro. Il comunicato e la conferenza stampa che seguono la riunione possono far capire se il ciclo di rialzi o di tagli sta proseguendo o si sta chiudendo. Una frase che sposta le attese sulle prossime riunioni può contare più della decisione appena presa.

La terza è il contesto economico. Un rialzo deciso mentre l’economia dell’area euro rallenta può alimentare timori sulla crescita; un taglio accompagnato da segnali di ripresa può essere letto come un sostegno. I mercati valutano l’insieme, non il singolo numero.

Gli altri fattori che pesano sul cambio

La politica monetaria è importante, ma è solo uno degli elementi. Il cambio euro sterlina risente anche dei dati su inflazione, occupazione e crescita nelle due economie, della situazione dei conti pubblici, degli eventi politici, dei flussi commerciali e della propensione al rischio degli investitori a livello globale. In certi periodi un fattore domina, in altri un altro.

Per questo qualsiasi spiegazione del tipo “il cambio è sceso perché la BCE ha fatto X” va presa come una semplificazione. Può essere la causa principale di un singolo movimento, raramente l’unica. Nelle fasi di forte incertezza politica nel Regno Unito, per esempio dopo il referendum del 2016, il fattore britannico ha messo in secondo piano quasi tutto il resto: ne parliamo nella guida su sterlina ed euro dopo la Brexit.

Come usare queste informazioni in pratica

Se devi fare un cambio puntuale, i giorni delle riunioni BCE sono semplicemente giorni in cui il cambio può muoversi più del solito, in una direzione che nessuno conosce in anticipo. Non sono un’occasione da cogliere né un rischio da evitare a ogni costo. Molto più concreto è scegliere bene come cambiare, confrontando lo spread e le commissioni dell’operatore con il calcolatore commissioni.

Se invece hai entrate o spese ricorrenti in sterline, sapere che le decisioni delle due banche centrali possono spostare il cambio ti aiuta a ragionare in termini di intervalli e non di un singolo valore. Guarda sul grafico sterlina euro quanto si è mosso il cambio in periodi paragonabili al tuo orizzonte, e costruisci il budget con un margine prudenziale.

Domande frequenti

Fonti ufficiali

• BCE – Tassi d’interesse ufficiali ↗
• BCE – Politica monetaria ↗
• Banca d’Italia ↗